WACC cho Công Ty Tư Nhân: Cách Tính và Ứng Dụng Định Giá [Chuẩn SEO 2024]

Bạn đang tìm hiểu về WACC cho công ty tư nhân và cách định giá các công ty chưa niêm yết? Bài viết này sẽ cung cấp cho bạn một hướng dẫn chi tiết, dễ hiểu về cách tính WACC, các yếu tố ảnh hưởng đến định giá và những thách thức khi định giá các công ty không giao dịch trên thị trường chứng khoán. Tìm hiểu cách áp dụng WACC để đưa ra các quyết định đầu tư sáng suốt.

WACC (Chi Phí Sử Dụng Vốn Bình Quân Gia Quyền) cho Công Ty Tư Nhân là Gì?

WACC (Weighted Average Cost of Capital) cho một công ty tư nhân được tính bằng cách nhân chi phí của từng nguồn vốn – vốn chủ sở hữu hoặc nợ – với tỷ trọng tương ứng của nó (%) trong cấu trúc vốn. Đây là tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để tính giá trị hiện tại của dòng tiền tự do trong phân tích DCF (Discounted Cash Flow).

Tuy nhiên, việc ước tính tỷ lệ chiết khấu cho một công ty không đại chúng có thể khó khăn hơn do thiếu dữ liệu công khai, đặc biệt là khi xác định cấu trúc vốn mục tiêu và beta (β).

Định Giá Công Ty Tư Nhân: Tổng Quan

Thuật ngữ "công ty tư nhân" dùng để chỉ một công ty hiện không được giao dịch trên thị trường chứng khoán. Tương tự như các công ty đại chúng, công ty tư nhân cũng phát hành cổ phiếu, nhưng sự khác biệt là những cổ phiếu này không được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán.

Trên thực tế, phần lớn các doanh nghiệp ở Việt Nam là thuộc sở hữu tư nhân, bao gồm các công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu, cửa hàng gia đình, doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB) và các công ty được hỗ trợ bởi các quỹ tăng trưởng vốn (growth equity firms) trên đà phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) (hoặc niêm yết trực tiếp).

Trái với quan niệm sai lầm phổ biến, không phải tất cả các công ty tư nhân đều ở giai đoạn đầu và/hoặc chưa tạo được lực kéo, và các công ty tư nhân có thể khác nhau rất nhiều về giai đoạn trưởng thành của chúng.

Sự Khác Biệt Giữa Định Giá Công Ty Tư Nhân và Đại Chúng

Sự khác biệt chính giữa định giá một công ty tư nhân và đại chúng là tính sẵn có của dữ liệu và thông tin công khai.

Việc hạn chế khả năng tiếp cận dữ liệu tài chính, quản trị doanh nghiệp và chiến lược kinh doanh của một công ty không đại chúng có thể gây khó khăn cho việc định giá các công ty tư nhân.

Không giống như các công ty đại chúng, các công ty tư nhân không có nghĩa vụ công khai báo cáo tài chính của mình. Nếu bạn được cung cấp báo cáo tài chính của một công ty tư nhân, thì quy trình định giá tương tự như đối với các công ty đại chúng, ngoại trừ việc các thông tin công khai tài chính của các công ty tư nhân không được tiêu chuẩn hóa (và do đó, không đáng tin cậy).

Các công ty đại chúng tại Việt Nam phải tuân thủ các chính sách kế toán nghiêm ngặt theo VAS (Vietnamese Accounting Standards) và các yêu cầu nộp hồ sơ do Bộ Tài Chính quy định – chưa kể đến việc kiểm toán thường xuyên bởi các công ty kiểm toán.

Ngược lại, các công ty tư nhân có nhiều quyền tự quyết hơn – tức là ít sự giám sát theo quy định hơn – khi ghi lại thông tin tài chính và các thông tin công khai khác của họ.

Thách Thức Khi Tính Toán WACC cho Công Ty Tư Nhân

Việc định giá công ty tư nhân cũng sử dụng các phương pháp tương tự như công ty đại chúng. Phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF) thường được sử dụng để ước tính giá trị nội tại của công ty.

Tuy nhiên, những thách thức sau đây phát sinh khi cố gắng xác định giá trị nội tại của một công ty tư nhân:

• Giá trị vốn chủ sở hữu: Giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty tư nhân không thể được tính toán do không có giá thị trường sẵn có để nhân với tổng số cổ phần đang lưu hành.
• Cấu trúc vốn tối ưu: Cấu trúc vốn mục tiêu của một công ty tư nhân ít rõ ràng hơn, vì chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí nợ sẽ cao hơn đối với một công ty tư nhân so với một đối tác công khai tương đương.
• Giá trị thị trường của nợ: Tương tự như giá trị vốn chủ sở hữu, giá trị thị trường của nợ của công ty tư nhân cũng không có sẵn, cũng như không có sẵn lợi suất đến ngày đáo hạn (YTM) công khai của các đợt phát hành nợ.
• Chiết khấu thanh khoản: Các công ty tư nhân ít thanh khoản hơn – tức là ít khả năng tiếp thị hơn và người mua để bán cổ phiếu – và do đó, việc định giá của họ phải phản ánh một khoản chiết khấu thanh khoản, một sự giảm giá trị thường dao động từ ~10% đến 30%.

Công Thức WACC cho Công Ty Tư Nhân

Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) là tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để chiết khấu dòng tiền tự do không đòn bẩy (tức là dòng tiền tự do cho công ty), vì tất cả các nhà cung cấp vốn đều được đại diện.

Công thức WACC bao gồm việc nhân chi phí nợ sau thuế với trọng số nợ, sau đó được cộng với tích của chi phí vốn chủ sở hữu và trọng số vốn chủ sở hữu.

WACC = [Chi phí nợ sau thuế × (Nợ ÷ (Nợ + Vốn chủ sở hữu)] + [Chi phí vốn chủ sở hữu × (Vốn chủ sở hữu ÷ (Nợ + Vốn chủ sở hữu)]

Những cân nhắc khi tính toán WACC cho một công ty tư nhân như sau:

• Chi phí nợ (rd): Lợi suất đến ngày đáo hạn (YTM) trên nợ dài hạn của một công ty tư nhân thường không có sẵn công khai, do đó, lợi suất của các đợt phát hành nợ của các công ty tương đương (tức là các công ty đại chúng tương đương với xếp hạng tín dụng tương tự) được sử dụng – với dữ liệu có nguồn gốc từ các cơ quan tín dụng (Moody's, S&P).
• Thuế suất (%): Thuế suất cận biên được sử dụng cho cả công ty đại chúng và tư nhân trừ khi có lý do để điều chỉnh thuế suất, tức là thuế suất cận biên không phản ánh thuế suất trong tương lai.
• Tỷ lệ phi rủi ro (rf): Lợi suất đến ngày đáo hạn (YTM) của trái phiếu chính phủ (thường là trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ) là proxy tiêu chuẩn cho tỷ lệ phi rủi ro.
• Beta (β): Vì không có dữ liệu giá cổ phiếu lịch sử nào có sẵn trên một công ty không đại chúng, việc chạy mô hình hồi quy so với lợi nhuận thị trường rộng hơn không phải là một lựa chọn – do đó, có thể sử dụng beta ngành, trong đó beta có đòn bẩy của các công ty tương đương được giảm đòn bẩy để tái đòn bẩy tại cấu trúc vốn mục tiêu của công ty tư nhân.
• Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (ERP): Chênh lệch lịch sử giữa lợi nhuận S&P và lợi suất trên trái phiếu phi rủi ro (Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm), tức là lợi nhuận thị trường "dư thừa", đại diện cho phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu.

Kết Luận

Tính toán WACC cho công ty tư nhân đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến chi phí vốn và khả năng định giá công ty. Hy vọng rằng với hướng dẫn chi tiết này, bạn đã có thêm kiến thức để tự tin thực hiện các phân tích định giá và đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn. Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi nào, hãy để lại bình luận bên dưới.